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美联储加息 新兴市场国家风险不容忽视

发布时间:2016-01-18   

12月17日,美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点,新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间,这是美联储近10年来(自2006年以来)首次加息。这边美联储刚加息不久,新兴市场国家阿根挺的比索应声而下,汇率大幅贬值,贬值幅度超过40%,后期小幅收窄。


当然阿根廷汇率大幅贬值除了受加息影响外,新任总统上台后取消了外汇管制政策,也导致了比索的剧烈波动。不可否认,美联储的加息对新兴市场的冲击已经不可避免。本文将围绕美联储加息的风险传导途径,对哪些国家有影响,为出口企业提供建议。

美联储加息的风险传导途径


美联储加息一般通过以下几种方式冲击新兴市场国家的经济。

1

大宗商品价格下降

美联储的加息从而使全球流动性转向实质性紧缩,将促使以美元计价的大宗商品价格下跌,石油、矿产、有色金属等大宗商品价格下跌,最终导致资源经济型国家的财政收入大幅下降,经济增长收到影响。

2

资本外逃

在美元零利率时代,国际投资者廉价借入美元(尤其是通过杠杆)投资于其他国家市场的套息交易非常普遍。美联储加息后,资本的逐利性导致大量资本回流到美国。新兴市场国家经济结构单一,国内经济增长乏力,收到资本回流冲击将会影响较大。

3

外汇市场波动

美元加息后,特别是盯住制美元汇率的国家,货币币值虚高,两国之间的利差,势必会导致短期套利资金大量流出时,资本市场泡沫刺破,本币进一步贬值,汇率波动加大,两者互相影响形成负向循环,进而重创实体经济。

1998年的东南亚危机由于盯住制美元汇率,推高了东南亚国家币值,使得资本市场泡沫堆积的同时国家收支恶化,导致危机爆发。但是对于自由汇率的国家,外汇市场剧烈波动也会导致货币贬值,资本外流。

4

外债违约

美联储加息后,导致部分美元外债较高国家的债务负担加重。以80年代拉美债务危机为例,拉美国家在低利率的资金诱惑下借入大量以美元计价的债务,外债规模不断上升,导致后期偿还债务压力加大,拉美国家的主要借款国(墨西哥、智力、巴西、阿根廷)平均每年要用其出口创汇的50%以上来还本付息。



主要关注国家


从上述风险传导机制可以看出,资源型经济国家、经济结构单一、外债比重较高的国家受美联储加息影响较大。

1

资源型经济国家

石油经济型国家,如沙特阿拉伯、俄罗斯、阿联酋、尼日利亚等国家石油收汇将大幅下降;依赖于矿产资源、农产品出口的拉美地区国家如阿根廷、巴西、墨西哥、哥伦比亚国家将受到波及;非洲国家南非由于经济过分倚重采矿业,将使该国采矿相关产业遭受重创。

2

外债占比较高的国家

根据当前外债规模和外汇储备,下列几个国家的偿债能力将进一步趋弱,巴西、印尼、南非、土耳其、韩国,阿根廷,中东欧部分新兴经济体的外债占比较高。

巴西:过去十年,巴西公司借入数十亿美元的债务,雷亚尔不断贬值,美联储加息,巴西的公司或面临无力偿还的困境,破产风险加大。

土耳其:拥有近1250亿美元短期外债,约占它GDP的8%,美元一升值,还债压力将加大。

南非:南非的外汇储备要远低于其偿付外债以及进口支付的需要。美元走强势必使该国面临更为严峻的局面。

3

经济单一、汇率波动较大的国家

对于经济结构单一、外汇流动性敏感的国家,资本外逃现象将更容易发生。如俄罗斯、泰国、印尼、印度、土耳其、巴西、乌克兰。



出口企业如何应对


美联储加息对新兴市场势必会造成冲击,新兴市场货币贬值、资本外逃、财政收入下降有可能会有愈演愈烈趋势,而中国也未必能独善其身,人民币货币贬值和资本外流风险将会加大。对于出口企业来说,请密切关注相关国家风险,做好风险应对措施。

1

关注人民币对其他货币的汇率,尽量选择人民币做结算币种。

美联储加息后会带来新兴市场国家货币汇率的剧烈波动,人民币货币也存在贬值风险,但是人民币对其他货币未必贬值。此外,请密切关注出口国的汇率波动情况,提前采取通过远期结收汇等金融工具规避汇率风险。如果有可能尽量在贸易结算中采取人民币结算方式,降低汇兑损失。

2

关注买方资信情况的同时更加关注买方所在国家的宏观经济形势。

一个国家的汇率波动、资本流出、外债规模也会制约买方的还款,出口企业应密切予以关注,对于部分风险高发国家尽量缩短账期、控制出运。

3

对于未投保的出口企业尽量利用专业的政策性保险公司投保转移风险,对于已投保的出口企业加强对新兴市场国家的收汇跟踪,及时向中国信保反馈有异常的收汇情况。


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